« Smart Beta » de troisième génération : Exposition indirecte pour biais d’investissement domestique. « Nouvelles perspectives sur la théorie de la diversification de portefeuille et sur le biais d’investissement domestique à la lumière de l’émergence des nouvelles technologies au sein des marchés financiers. »

• Main Author: Pascail, Hugo
• Other Authors: Côte d'Azur
• Language: en
• Published: 2019
• Subjects: Théorie de la diversification de potefeuille; Biais d'investissement domestique; Biais de portefeuilles européens; Diversification theory; Home-bias puzzle; Portfolio euro bias
• Online Access: http://www.theses.fr/2019AZUR0012

Le but de cette thèse en cinq chapitres est d’ouvrir de nouvelles perspectives autour de l’opposition qui existe entre la théorie de la diversification et le biais d’investissement domestique notamment pour les investisseurs Européens, Américains et Japonais. En effet, le développement des nouvelles technologies au sein des marchés financiers, a engendré, l’apparition de nouveaux types de produits : notamment les fonds indiciels cotés, qui permettent aux investisseurs d’accéder à une exposition indirecte dans leurs propres unités monétaires (Euro, Dollars et Yen) ou d’investir aisément dans n’importe quels secteurs ou classes d’actifs. L’arrivée de ces nouvelles technologies signe aussi l’émergence de nouvelles formes d’approches d’investissements basées sur des modèles algorithmiques automatisés nommés « Smart Beta ». A la lumière de ces innovations, ma thèse, ouvre de nouvelles perspectives sur le biais d’investissement domestique et pose certaines questions sur les approches classiques d’allocation internationales d’actifs. Le premier chapitre donne une vision globale de ma thèse. Le second tend à démontrer que sur les cinq grandes stratégies de « hedge funds », quatre sont accessibles de manière indirecte en utilisant une approche « Smart Beta » d’allocation d’actifs optimisée, composée de fonds indiciels cotés en Euro. Le troisième chapitre permet de montrer qu’il est possible d’atteindre des stratégies actions en Asie Pacifique de type « Momentum » en utilisant une allocation d’actifs composée de fonds indiciels uniquement cotés en Dollars permettant les mêmes rendements/risques sans aucun risque de change. Le quatrième chapitre, analyse la possibilité pour un investisseur Japonais d’atteindre de manière indirecte des expositions équivalente à des stratégies d’investissement internationale en matières premières en utilisant des fonds indiciels cotés en Yen. D’un point de vue scientifique, je contribue au développement des théories sur l’exposition indirecte des fonds indiciel côtés, en démontrant leurs utilités pour les allocations globales d’actifs. Mes résultats tendent aussi à démontrer que les investisseurs Européens, Américains et Japonais qui investissent seulement avec des produits financiers domestiques, ne perdent pas le bénéfice de la diversification internationale. Ma thèse ouvre aussi un nouvel aspect de la littérature sur les « smart beta » de troisième génération, permettant d’éviter le risque de change, en outrepassant le biais d’investissement domestique. Cette nouvelle approche factorielle permet aux investisseurs d’atteindre des expositions de stratégie « internationale active » dans leurs propres unités monétaires favorisant ainsi la diminution des biais cognitifs et comportementaux du biais d’investissement domestique. Le dernier chapitre offre une discussion générale autour de mes résultats ainsi qu’une conclusion finale. De plus chacun des chapitres contribue de manière spécifique à un thème scientifique donné. D’un point de vue méthodologique, différentes méthodes sont utilisées et combinées («data-driven », « optimization » et « heuristic ») pour créer des approches de type « Smart Beta ». Finalement, ma thèse ouvre de nouvelles questions par rapport à ces différents thèmes : est-ce que l’évolution des nouvelles technologies appliquée au marchés financiers diminue la valeur ajoutée de la diversification classique de portefeuille et tend à augmenter l’intégration financière mondiale ? Est-ce que ces nouveaux produits financiers ouvrent de nouvelles façons d’investir en améliorant l’accès à des stratégies d’investissement complexes ? Est-ce que ces nouveaux produits financiers permettent de trouver des solutions aux différents paradigmes de la finance comportementale ? === This five-chapter thesis provides new perspectives on diversification theory and the home-bias puzzle, which exists as an investment approach notably for European, American and Japanese investors. Indeed, information and communications technology (ICT) development has led to the emergence of new type of financial market product. Exchange-traded funds (ETF) allow investors to reach indirect exposure in their own currency (e.g. euro, U.S. dollars (USD) and yen) and invest in any sectors or asset classes. The ICT revolution has led to the emergence of new forms of algorithmic rules-based frameworks as investment approaches. One notable approach is called ‘smart beta’. In light of these, my thesis offers new insight about the home-bias puzzle and raises new questions about international investment approaches and global-asset allocations. Chapter I provides an overview of my thesis. My second chapter shows that a European investor who would like to attain ‘worldwide alternative investment exposure’ using a long-only optimised composition of euro liquid products can do it. Four out of the five most well-known worldwide alternative investment strategies are achievable through an optimised composition of ETFs denominated by euro. My third chapter shows that an American investor who would like to reach intermediate-term momentum exposure denominated by the South Korea won, Philippine peso, Indonesian rupiah, India rupiah, Australian dollars or New Zealand dollars can achieve the exact same risk/return characteristics using an optimised composition of USD ETFs. This implies that it is possible to reach an Asia–Pacific momentum factor without any exchange risk for an American investor. Finally, my fourth chapter analyses the possibility for a Japanese investor to reach ‘international commodities investment exposure’ with the same risk/return characteristics as a liquid yen product. From a scientific perspective, I first extend previous work about ETF indirect exposure and show the usefulness of ETFs in the global-asset allocation context. Second, I show that U.S., European and Japanese investors who invest only in domestically traded products do not have to lose the benefits of international diversification. Third, my thesis opens the door to third-generation smart-beta literature, explaining how to avoid exchange-rate risks and overcome the home-bias puzzle. This new ‘access factor’ approach allows investors to reach exposure in some international active investment strategies using their own currencies, allowing them to overcome the main cognitive and behavioural drivers of home-bias investing. The fifth chapter offers a final global discussion and a conclusion. Each chapter contributes to the scientific support of several specific topics. From a methodological perspective, different investment-strategy models (i.e. data-driven, optimisation and heuristic) are combined to reach the desired smart-beta exposure. Finally, my thesis asks new questions, such as ‘does ICT development and the new products coming with it on the financial markets (e.g. ETF, smart beta) tend to decrease the value added from classical diversification, and does it tend to increase financial integration?’ and ‘Do these new products create new investment approaches using an easy method to access complex investment strategies?’ ‘Do these new products overcome some of the behavioural finance paradigms?’