[en] DUALITY OF THE MONETARY POLICY UNDER FIXED EXCHANGE RATE: THE FIRST QUADRENNIUM OF THE REAL PLAN

• Main Author: MARCELO CASTELLO BRANCO PASTOR DOLI
• Other Authors: MARCELO CUNHA MEDEIROS
• Language: pt
• Published: MAXWELL 2005
• Subjects: [pt] FUNCAO DE REACAO; [en] REACTION FUNCTION; [pt] NAO-LINEARIDADE; [en] NON-LINEARITY; [pt] CAMBIO FIXO; [en] FIXED EXCHANGE RATES
• Online Access: https://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=7371@1; https://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=7371@2; http://doi.org/10.17771/PUCRio.acad.7371

[pt] No início de 1995, dando continuidade ao processo de combate inflacionário, o regime cambial brasileiro passou a ser um Crawling Peg. Assim, a política monetária deveria ser fixada de forma passiva, e caberia a política fiscal o controle da demanda doméstica e, por conseguinte, a manutenção da estabilidade do nível de preços. Entretanto, Salgado, Garcia e Medeiros (2005) encontram fortes evidências de que a política monetária foi orientada para o controle da inflação compensando a política fiscal frouxa praticada pelo governo, aplicando um modelo TAR (Threshold Autoregressive Model). A especificação proposta pelos autores consiste na estimação de modelos lineares distintos dependendo do estado da economia (em crise ou fora de crise). Períodos de crise são determinados por uma variável observada (variação acumulada de reservas). Neste trabalho, utilizamos um modelo com chaveamento Markoviano para dinâmica da taxa de juros nominal onde a determinação de períodos de crise é feita por uma variável não-observada. Além disso, procuramos resolver possíveis problemas de endogeneidade. Finalmente, motivamos a estimação através de modelos econômicos teóricos cujas dinâmicas são compatíveis com uma regra de fixação de juros não-linear. Os resultados encontrados no trabalho foram bastante satisfatórios. === [en] In the beginning of 1995, continuing the process of inflation combat, the exchange rate regime adopted was a Crawling Peg. Thus, the monetary policy should have been passive and the fiscal policy would have been directed to control the aggregate demand, affecting the price level stability. However, Salgado, Garcia e Medeiros (2005) find strong evidences in Brazilian data that the monetary policy was used to control inflation, compensating the loose fiscal policy implemented by the Central Government, using a TAR Model (Threshold Autoregressive Model). The specification proposed by the authors consists in an estimation of two independent linear models for different states of the nature (crises or not crises). An observable variable (the accumulated changes in the International Reserve) determines the crises periods. Here we estimate a model where the dynamic of the nominal interest rate follows a Markov Switching process and the regimes are unobservable variables. Furthermore, we try to handle the possible problem of endogenity. Finally, we motivate the estimations analyzing models where the theoretical dynamics of the economy are compatible with a nonlinear interest rate rule. Our results are quiet satisfactory.