[en] INFORMATIONAL SPILLOVERS IN THE PRE-1914 LONDON SOVEREIGN DEBT MARKET

• Main Author: ANTONIO CARLOS DE AZEVEDO SODRE
• Other Authors: JOAO MANOEL PINHO DE MELLO
• Language: pt
• Published: MAXWELL 2007
• Subjects: [pt] CONTAGIO INFORMACIONAL; [en] INFORMATIONAL CONTAGION; [pt] INTERMEDIACAO RELACIONAL FINANCEIRA; [en] RELATIONAL FINANCIAL INTERMEDIATION; [pt] EXPERIMENTOS NATURAIS; [en] NATURAL EXPERIMENTS; [pt] MERCADO DE DIVIDA SOBERANA; [en] SOVEREIGN DEBT MARKET
• Online Access: https://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=10794@1; https://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=10794@2; http://doi.org/10.17771/PUCRio.acad.10794

[pt] Nesta pesquisa documenta-se um novo canal de contágio internacional. Estuda-se o mercado de dívida soberana de Londres no período pré-1914, no qual, dada a ausência de agências internacionais de monitoramento e altos custos de coleta de informação, a intermediação financeira representou um papel importante na transmissão de informações aos investidores. A partir da análise de dois eventos de crise financeira - o Funding Loan brasileiro em 1898 e o Funding loan grego em 1893 - mostra-se que os preços de títulos públicos de países sem ligações econômicas com os países em que as crises se originaram, mas que mantinham relacionamento com os mesmos intermediários financeiros, sofreram uma significante redução relativa logo após a ciência dos investidores sobre as crises. Este resultado sugere que os investidores extraíram informação sobre a qualidade do crédito dos países com base na existência de relações credorintermediário financeiro. Este spillover é, em essência, informativo e não derivado de fundamentos econômicos em comum ou regras de realinhamento de portfólio. === [en] In this research I document a novel type of international financial contagion, whose driving force is shared financial intermediary. I study the London peripheral sovereign debt market the pre-1914 period, in which, given the absence of international monitoring agencies and substantial agency costs, financial intermediation played a major informational role to investors. Analyzing two events of financial distress - the Brazilian Funding Loan of 1898 and the Greek Funding Loan of 1893 - I find that the bond prices of countries with no meaningful commercial relations with the distressed countries, but which shared the same financial intermediary, suffered a reduction relative to the rest of the market just after the market learned about the crises, evidencing that investor were extracting information about the soundness of a debtor based on the financial intermediate which vouched the issued. This spillover is informational in essence, and arises as the flip-side of the relational lending coin: the same reason which explains why relational finance (in this case, underwriting) helps alleviate informational and incentive problems also produce contagion.