| Summary: | Este trabalho tem por objetivo verificar se há diferença quanto ao nível de
significância estatística no cálculo do retorno anormal realizado através de quatro modelos
estatísticos utilizados em estudos de eventos, tendo como objeto de estudo empresas no
mercado de ações no Brasil durante o período de março de 2003 até julho de 2010 na
Bovespa. Considerando a importância do cálculo do retorno anormal nos estudos de eventos,
bem como possíveis variações de resultados decorrentes da escolha do modelo de cálculo,
este estudo utiliza um tema bastante conhecido, qual seja, o anúncio de recompra de ações
feito pela própria companhia emissora dos títulos. A metodologia utilizada nesta pesquisa foi
quantitativa, utilizando o estudo de corte transversal. Os resultados apontam que há diferença
entre os níveis de significância encontrados. Ao analisar o gráfico dos modelos calculados no
período da janela do evento, verificou-se que as empresas que recompraram ações a fizeram
quando os papéis estavam com retorno anormal acumulado negativo e, após a recompra, os
papéis tiveram retornos anormais acumulados positivos. Recalculou-se os dois modelos que
utilizam o Ibovespa em sua fórmula de cálculo, através de um Ibovespa sem ponderação e
conclui-se que os resultados apontam na direção de se evitar o uso de índices ponderados de
mercado, preferindo a utilização de carteiras compostas apenas com uma ação para cada
empresa componente da carteira de controle. Após este recálculo, verificou-se que o modelo
que era menos próximo dos demais graficamente era o modelo de retorno ajustado ao
mercado ponderado. Por fim, as evidências empíricas indicam que o mercado de capitais
brasileiro ajusta tempestivamente os papéis das empresas que realizaram recompra de ações,
em linha com o que prescreve a hipótese do mercado eficiente na sua forma semiforte. === The objetive of this study is to verify if there is any difference regarding the statistical
significance level on the abnormal return calculation done through four statistical models used
in event studies, having as the study object companies negotiated on the Bovespa Stock
Exchange from March 2003 to July 2010. Considering the abnormal return calculation
relevance in event studies, as well as the possible variations of results due to the calculation
model of choice, this study uses an overly known theme, the stock repurchase announcement
done by the own company. The methodology used in this research was quantitative, using the
transversal cut study. The results demonstrated that there is difference among the significance
levels found. When analyzing the graphs of the calculated models on the event window
period, it was verified that the companies that repurchased the stocks done so when their
shares were with abnormal accumulated negative returns and, after repurchasing, the shares
had abnormal accumulated positive returns. The two models that uses the Ibovespa in its
calculation formulae were recalculated, through an non-weighted Ibovespa and the conclusion
pointed by the results is that the use of weighted market indexes must be avoided, giving
preference to the use of portfolios composed by one share for each company that is comprised
in the control portfolio. After this recalculation, it was verified that the models using the
weighted market return models were graphically distant from all the other models. Lastly, the
empirical evidences have demonstrated that the Brazilian capital market adjusts in a timely
manner the shares of the companies that undergone the repurchase of their stocks, in line with
what is expected by the efficient market hypothesis on its semi-strong form.
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