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Previous issue date: 2017-07-18 === The capital structure has been studied since the mid-1950s, especially since Durand (1952), and the subject has been explored by Modigliani and Miller (1958), Myers and Majluf (1984), and others, always with different approaches over time. One of the theoretical fronts is the pecking order theory, led by Myers (1984) and Myers and Majluf (1984), which analyzes the influence of information asymmetry on the capital structure of organizations. Therefore, in order to verify the influence of the asymmetry on the capital structure of Brazilian and North American companies from 2011 to 2015, a panel data analysis was carried out, modeling variables linked to information asymmetry to verify if they influenced, or not, the indebtedness of the companies analyzed, in order to respond to the following research problem: "What is the influence of information asymmetry in determining the capital structure of Brazilian and US publicly traded companies in the period from 2011 to 2015?". Thus, it is expected that the study will contribute, in particular, to the accomplishment of the comparative analysis between the mentioned
countries, identifying the behavior of the data and the adequacy of the companies to the precepts of the financial theories mentioned, emphasizing that the comparative analysis undertaken is the main gap in the study, given the scarcity of comparative studies within the capital structure. As for main findings, it was verified that the existence of lower information asymmetry indexes led to lower indebtedness in both Brazilian and North American companies, which is recommended by pecking order, that is, it was verified that in fact, the information asymmetry has an influence on corporate indebtedness. However, the beha vior of the variables in Brazilian and North American companies diverges, and not always the variables showed the expected behavior, according to what the theory suggested. In addition, differences in the economic environment, market structure, cost of credit and others may cause a result initially contrary to that predicted by the theory is not necessarily a divergent result. As a practical contribution of the study, when analyzing data from two different countries, a broader view is given, especially for the investor (as an external user of the accounting information) and the administrator (as internal user), about the debt behavior, and on which variables are able to affect this behavior,
in particular to assess the influence of the variables related to the asymmetry of information in this theme. With this, it can be verified empirically as relevant business issues, such as corporate governance, influence the directions taken by companies. Finally, although the subject is widely studied, it remains available and with research gaps, with ample space for studies that contribute to the better understanding of the issue. === A estrutura de capital vem sendo estudada desde meados dos anos 1950, em especial a partir de
Durand (1952), tendo o tema sido explorado ainda por Modigliani e Miller (1958), Myers e
Majluf (1984), e outros, sempre com diferentes abordagens ao longo do tempo. Uma das frentes
teóricas que se dedica ao tema é a pecking order theory, encabeçada por Myers (1984) e Myers
e Majluf (1984), que analisa a influência da assimetria de informação na estrutura de capital
das organizações. Diante disso, e visando verificar a influência da assimetria na estrutura de
capital das empresas brasileiras e norte-americanas de 2011 a 2015, realizou-se uma análise
com dados em painel, modelando-se variáveis ligadas à assimetria de informação para
verificação se elas influenciaram, ou não, o endividamento das empresas analisadas, para
responder ao seguinte problema de pesquisa: “Qual a influência da assimetria de informação na
determinação da estrutura de capital de empresas brasileiras e americanas de capital aberto no
período de 2011 a 2015?”. Com isso, espera-se que o estudo contribua, em especial, no sentido
da realização da análise comparativa entre os países mencionados, identificando o
comportamento dos dados e a adequação das empresas aos preceitos das teorias financeiras,
salientando que a análise comparativa empreendida se apresenta como a principal lacuna do
estudo, dada a escassez de estudos comparativos dentro da temática da estrutura de capital.
Como principais resultados, verificou-se que a existência de menores índices de assimetria de
informação conduziu a um menor endividamento tanto nas empresas brasileiras quanto nas
norte-americanas, o que é preconizado pela teoria pecking order, ou seja, constatou-se que de
fato a assimetria de informação exerce influência no endividamento empresarial. Contudo, o
comportamento das variáveis nas empresas brasileiras e norte-americanas diverge, e nem
sempre as variáveis apresentaram o comportamento esperado, de acordo com o sugerido pela
teoria, além de que diferenças de ambiente econômico, de estrutura de mercado, de custo de
crédito e outros podem fazer com que um resultado inicialmente contrário ao previsto pela
teoria não seja, necessariamente, um resultado divergente. Como contribuição prática do
estudo, ao analisar dados de dois países distintos, tem-se uma visão mais ampla, em especial
para o investidor (como usuário externo da informação contábil) e do administrador (como
usuário interno), sobre o comportamento da dívida e sobre quais variáveis são capazes de afetar
esse comportamento, em especial de aferir qual a influência das variáveis ligadas à assimetria
de informação nessa temática. Com isso, pode-se verificar empiricamente como questões
empresariais relevantes, como a governança corporativa, influenciam nos rumos tomados pelas
companhias. Por fim, embora o tema seja amplamente estudado, continua aberto e com lacunas
de pesquisa, com amplo espaço para realização de estudos que contribuam com a explicação da
questão.
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