Governança corporativa e investidores institucionais: o impacto do ativismo no desempenho das empresas de capital aberto no Brasil

• Main Author: Melo, Lauro Cesar Silva
• Other Authors: Xavier, Wlamir Gonçalves
• Format: Others
• Language: Portuguese
• Published: 2017
• Subjects: Ativismo; Investidor institucional; Governança corporativa; Desempenho; Ciências Sociais Aplicadas
• Online Access: http://www.riuni.unisul.br/handle/12345/3030

Institutional investors are relevant to global macroeconomic development, in which pension funds, investment funds and foreign investors stand out. In this context, institutional investors represent a group that holds the largest volume of capital resources in the world (MONKS; MINOW, 2004). The role of the institutional investor as a shareholder has evolved with increasing ownership in companies, moving from a passive shareholder position to an active participant in corporate governance (GILLAN, STARKS, 2000). This active positioning of the institutional investor, known as activism, can be defined as a movement of direct interference in the management of executives, through corporate governance, in which the participation of shareholders in control enables a positive agenda focused on defending the interests of owners of the company (CRISÓSTOMO; GONZÁLEZ, 2006; GILLAN; STARKS, 2000; PUNSUVO; KAYO; BARROS, 2007). The measures of the activism effects of institutional investors go through the observance of the effective performance of the board of directors as one of the main forms of activism (ARANHA; ROSSONI; MENDES DA SILVA, 2016; ROSSONI; MACHADO DA SILVA, 2010). The typification of these measures is related to the characteristics of the activities carried out by the board of directors, focusing on the best performance, either in market value or in operational performance (GILLAN; STARKS, 2000). This paper aims to analyze the impact of institutional investors activism on the performance of publicly traded companies in Brazil. The agency theory was used for this analysis (JENSEN; MECKLING, 1976; EISENHARDT, 1989). Based on the classification of activism, in the light of the theoretical reference, data on the activism of listed companies, from 2006 to 2015, were extracted from the minutes of the annual meetings of the board of directors published on the BMF&BOVESPA website. The economic-financial data of the companies were extracted from Economatica®. The final sample had 351 companies, which generated 12338 comments about activism. Performance was measured using two variables: ROE and Market Value (Tobin's Q). For the data analysis we opted for a panel data effects model. The regressions were performed using fixed effects (FE), random effects (RE) and moderating effect, using STATA® software to estimate the models. The governance index of the segments listed on the BM & FBOVESPA was adopted with a moderating variable. The relationship between corporate governance and activism and its effect on performance was tested. The results confirm the significance of the relation of activism and performance with negative effect. The moderating effect of the governance index under activism has proved to be significant in companies where this index is traditional (less stringent governance rules) and its effect on performance increased ROE by 4%. === Submitted by Lauro Cesar Melo ([e-mail]) on 2017-09-25T22:43:18Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) pdflaurocesarsilvamelo.pdf: 1606306 bytes, checksum: fa717bb2c4fd84d5581ad56310ece5b7 (MD5) === Rejected by Raquel Janir Antunes ([e-mail]), reason: Boa noite Lauro, Tudo foi cadastrado perfeitamente. Na sua dissertação, está faltando a ficha catalográfica, segue link para ser realizado e incluir na sua dissertação. http://www.unisul.br/wps/portal/home/biblioteca/servicos/ficha-catalografica Atenciosamente, Raquel Antunes on 2017-09-25T23:12:32Z (GMT) === Submitted by Lauro Cesar Melo ([e-mail]) on 2017-10-01T23:37:26Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) Lauro Cesar Silva Melo_Dissertação Mestrado.pdf: 1634131 bytes, checksum: 3ee0e7cf2e9d27ef0ccf37feb6c46750 (MD5) === Approved for entry into archive by Raquel Janir Antunes ([e-mail]) on 2017-10-02T17:22:04Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) Lauro Cesar Silva Melo_Dissertação Mestrado.pdf: 1634131 bytes, checksum: 3ee0e7cf2e9d27ef0ccf37feb6c46750 (MD5) === Made available in DSpace on 2017-10-02T17:22:04Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) Lauro Cesar Silva Melo_Dissertação Mestrado.pdf: 1634131 bytes, checksum: 3ee0e7cf2e9d27ef0ccf37feb6c46750 (MD5) Previous issue date: 2017-08-29 === Os investidores institucionais têm relevância no desenvolvimento macroeconômico mundial, em que se destacam os fundos de pensão, os fundos de investimentos e os investidores estrangeiros. Nesse contexto, os investidores institucionais representam um grupo que detém o maior volume de recursos de capital no mundo (MONKS; MINOW, 2004). O protagonismo do investidor institucional como acionista evoluiu com o aumento da sua participação nas empresas, passando de uma postura de acionista passivo para partícipe ativo da governança corporativa (GILLAN; STARKS, 2000). Esse posicionamento ativo do investidor institucional, denominado como ativismo, pode ser definido como um movimento de interferência direta na gestão dos executivos por meio da governança corporativa, no qual a participação dos acionistas no controle possibilita uma agenda positiva com foco na defesa dos interesses dos proprietários da empresa (CRISÓSTOMO; GONZÁLEZ, 2006; GILLAN; STARKS, 2000; PUNSUVO; KAYO; BARROS, 2007). As medidas dos efeitos do ativismo, dos investidores institucionais, passam pela observância da atuação efetiva do conselho de administração como uma das principais formas de ativismo (ARANHA; ROSSONI; MENDES DA SILVA, 2016; ROSSONI; MACHADO DA SILVA, 2010). A tipificação dessas medidas está relacionada com as características das atividades realizadas pelo conselho de administração, com foco no melhor desempenho, seja no valor de mercado ou no desempenho operacional (GILLAN; STARKS, 2000). O presente trabalho se propõe a analisar o impacto do ativismo dos investidores institucionais no desempenho das empresas de capital aberto no Brasil. A teoria de agência foi utilizada para essa análise (JENSEN; MECKLING, 1976; EISENHARDT, 1989). A partir da tipificação do ativismo, à luz do referencial teórico, os dados sobre o ativismo das empresas listadas, no período de 2006 a 2015, foram extraídos das atas das reuniões anuais do conselho de administração publicadas no portal da BMF&BOVESPA. Os dados econômico-financeiros das empresas foram extraídos do Economatica®. A amostra final contou com 351 empresas, o que gerou 12.338 observações acerca do ativismo. O desempenho foi mensurado a partir de duas variáveis: ROE e Valor de Mercado (Q de Tobin). Para a análise de dados optou-se por um modelo de efeitos de dados em painel. As regressões foram executadas usando efeitos fixos (FE), efeitos aleatórios (RE) e efeito moderador, por meio do software STATA® para estimar os modelos. O índice de governança dos segmentos listados na BM&FBOVESPA foi adotado como uma variável moderadora. Foi testada a relação da governança corporativa com o ativismo e o efeito desse no desempenho. Os resultados confirmam significância da relação do ativismo e desempenho com efeito negativo. O efeito moderador do índice de governança sob o ativismo se mostrou significativo nas empresas em que esse índice é tradicional (menos rigor das regras de governança) e seu efeito sobre o desempenho aumentou o ROE em 4%.