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Previous issue date: 2007-07-31 === This dissertation has as central objective to analyze to what extent the available
financing instruments for Technological Based Firms (EBTs) in Brazil, are adjusted to
the purpose of promote the creation and development of this type of company. This
implies, first of all, to carry through a survey and the characterization of extant public
and private specific financing forms in the country. Thereafter, through the sample of
EBTs searched, to evaluate empirically, the critical opinions, and suggestions presented
by the entrepreneurs regarding to the current fomentation lines. The EBTs are
technologically dynamic companies, with a dense knowledge base that carry through
radical or incremental technological innovations in national or international scope.
These innovations carry out the central role of these companies. As they are companies
based on the technological development, the EBTs have specific functioning
characteristics. These companies main aspect is the technological development, which
causes in the majority of the cases, the lack of tangible assets that can serve as
guarantees in the attainment of conventional credits. Thus, the EBTs needs highly
specialized human capital and an initial financial resource for the research and the
development given that, in this phase generally the companies still don't have
commercialized products and, consequently, positive cash flow to guarantee its
sustentability. Resulting from these specificities, the EBTs located in peripheral
economies face other obstacles jointed to the macroeconomic environment, as raised
basic taxes of interests, incipient market capital, raised competition of transnational
companies, small extension of the markets, not consolidated systems of innovation, lack
of joint in federal level of the governments to the innovation and technological
development incentive of each country. In relation to the private financing, it is boarded
the venture capital funds, a financing modality widely used in some countries, as United
States and Israel. In these countries this modality is well succeed. However, the intense
active role of the governments in articulation and promotion of this industry in both
cases is observed. It is also dialed with the election and monitoring costs with the
enterprises selected by venture capital funds. To explain this relationship, the Agency
Theory is utilized, in which the relationship between the Investor and the Entrepreneur
is complicated by the lack of transparency between the entrepreneurs and the risk
investors and also by the availability of information in this relationship. Beyond the
described difficulties, in Brazilian case, the venture capital faces difficulties regarding
to the legal guarantees in the effective investments, therefore the Brazilian legal
environment still does not promote adequate corporative governance. Thus, the legal
environment of the country also affects the getting of capital for this modality. Finally,
the results and the analyses on the EBTs behaviors in Brazil in the studied period are
pointed, from the empirical research, and the profile of this EBTs are traced as well as
its demand for financing. === Este trabalho tem como objetivo central analisar em que medida os instrumentos de
financiamento, disponíveis para as Empresas de Base Tecnológica (EBTs) no Brasil,
adequam-se ao propósito de promover a criação e o desenvolvimento desse tipo de
empresa. Isso implica, primeiramente, em realizar um levantamento e em caracterizar as
formas de financiamento específicas, públicas e privadas, existentes no país. Em
seguida, avaliar empiricamente, por meio da amostra de EBTs pesquisadas, as opiniões,
sugestões e críticas que os empreendedores têm com relação às atuais linhas de
fomento. As EBTs são empresas tecnologicamente dinâmicas, com uma base de
conhecimento densa, que realizam inovações tecnológicas radicais ou incrementais, em
âmbito nacional ou internacional. Essas inovações cumprem o papel central dessas
empresas. Como são empresas baseadas no desenvolvimento tecnológico, as EBTs têm
características específicas de funcionamento. O aspecto principal dessas empresas é o
desenvolvimento de tecnologia, o que acarreta, na maioria dos casos, a falta de ativos
tangíveis que podem servir como garantias na obtenção de créditos convencionais.
Assim, as EBTs necessitam de capital humano altamente especializado e de um
montante de recursos inicial para a pesquisa e o desenvolvimento, dado que nessa fase
geralmente ainda não há produtos comercializados e, consequentemente, fluxo de caixa
positivo para que a empresa garanta sua sustentabilidade. Atrelada a essas
especificidades, as EBTs localizadas em economias periféricas enfrentam outros
obstáculos resultantes do ambiente macroeconômico, como elevadas taxas básicas de
juros, mercado de capitais incipiente, elevada concorrência de empresas transnacionais,
pequena extensão dos mercados, sistemas de inovação não consolidados, falta de
articulação dos governos, em nível federal, ao incentivo à inovação e ao
desenvolvimento tecnológico de cada país. Em relação ao financiamento privado, são
abordados os fundos de capital de risco, uma modalidade de financiamento largamente
utilizada em alguns países, como os Estados Unidos e Israel. Nesses países essa
modalidade teve sucesso, contudo, observa-se o intenso papel ativo do Estado como
articulador e promotor dessa indústria nos dois casos. Também são tratados os custos de
seleção e monitoramento dos empreendimentos selecionados pelos fundos de capital de
risco. Para explicar essa relação é utilizada a Teoria de Agência, na qual a relação entre
o Investidor e o Empresário é dificultada pela falta de transparência entre os
empreendedores e os investidores de risco e da disponibilidade de informação nessa
relação. Além das dificuldades descritas, no caso brasileiro o capital de risco enfrenta
dificuldades quanto às garantias legais nos investimentos realizados, pois o ambiente
legal brasileiro ainda não promove uma governança corporativa adequada. Assim, o
levantamento de capital para essa modalidade também é afetado pelo ambiente legal do
país. Por fim, apontam-se os resultados e as análises sobre os comportamentos das
EBTs no Brasil, no período estudado, a partir da pesquisa empírica, traçando-se o perfil
dessas EBTs e de sua demanda por financiamento.
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