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Previous issue date: 2008 === Este trabalho procura examinar as empresas que foram eficientes nas decisões de seus
administradores a respeito da política de dividendos aplicada. Podem-se observar duas
visões diferentes, nem sempre convergentes, a do acionista e a dos administradores,
capazes de interferir no valor das ações e, conseqüentemente, na maximização da
riqueza do acionista. A amostra utilizada consistiu de 56 empresas com ações
negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo durante o período de 2003 a 2005.
Buscou-se identificar através da metodologia DEA (Data Envelopment Analisys) que
empresas situaram-se na fronteira de eficiência. Utilizaram-se como dados de entrada os
recursos disponíveis dessas políticas, como payout, capacidade de endividamento e
risco, tendo como saída a rentabilidade patrimonial, o dividend yield e o valor de
mercado para obter o máximo de retorno aos seus acionistas. Os resultados
demonstraram que empresas diametricamente opostas em suas políticas de dividendos
situaram-se na fronteira eficiente. Levando a concluir no sentido da irrelevância dos
dividendos, conforme proposição de Miller & Modigliani
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