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Previous issue date: 2009-09-02 === This study examines the capital structure of small and medium-sized
enterprises in Brazil, specifically the determinants of total, short and long term
debt ratios as well as determinants of onerous debt ratios. It used a database
composed of 22,000 small businesses and 19,000 medium-sized enterprises,
evaluated in a time frame of eight years (2000 to 2007) and compared the
macroeconomic variable of the evolution of real GDP with the variable of time
measured in years. Moreover, several factors were validated in the specialized
literature as determinants of capital structure of companies.
The technique used was econometrics models for panel data. The
determinants of debt found in common was the profitability, the growth rate of
assets, non-debt tax shields, age of firms and the risk of liquidity. On the other
hand, vertical integration, capital source and partner risk did not seem to have an
effect on the level of debt in small and medium firms. The rating variation and
internationalization activity factors were introduced as capital structure
determinants of these firms. In general terms, the results suggested that the
Pecking Order Theory is more consistent to explain the capital structure of the
Brazilian small and medium enterprises === O presente trabalho analisa a estrutura de capital das pequenas e médias
empresas brasileiras, mais especificamente os determinantes do endividamento
de curto e longo prazo, total e oneroso. Utilizou-se de uma base de dados
composta por 22.000 pequenas empresas e 19.000 médias empresas, avaliadas
em um horizonte de tempo de oito anos (2000 a 2007) e comparou a variável
macroeconômica da evolução do PIB real verificada em função da variável de
tempo. Além disso, foram validados vários fatores considerados na bibliografia
especializada como determinantes da estrutura de capitais das empresas.
A técnica utilizada foi a de modelos econométricos para dados em painel.
As determinantes de endividamento encontradas em comum foram a
rentabilidade, a taxa de crescimento do ativo, os outros benefícios fiscais (nondebt
tax shields), a idade da empresa e índice de liquidez. Enquanto que a
integração vertical, origem de capital e risco societário não apresentaram como
determinante da estrutura de capital dessas empresas. Introduziu o fator
variação do rating de crédito e atividade de internacionalização como
determinantes da estrutura de capital. De um modo geral, os resultados
sugeriram que a teoria de Pecking Order é mais consistente para explicar a
estrutura de capital de pequenas e médias empresas brasileiras
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