CONSISTENCE OF PERFORMANCE IN STOCK FUNDS IN BRAZIL

• Main Author: LUIS FILIPE ROSSI
• Other Authors: ANTONIO CARLOS FIGUEIREDO PINTO
• Language: Portuguese
• Published: PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO 2004
• Online Access: http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=5411@1; http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=5411@2

A presente tese tem por objetivo investigar consistência de desempenho em fundos de ações no Brasil, durante o período ocorrido entre julho/1994 e junho/2001, buscando resposta para a seguinte pergunta: analisando as séries temporais de retornos de fundos de ações no Brasil, será possível determinar aqueles com maior probabilidade de virem a se tornar os de maiores retornos no futuro? Em outras palavras, será o desempenho de fundos de ações consistente ao longo de tempo, permitindo a construção de modelos com capacidade preditiva? A metodologia utilizada foi de caráter exclusivamente quantitativo, hipótese de preços traduzindo informações completas. Foram aplicados testes de consistência de desempenho do tipo Tabelas de Contingência 2X2 (sem ajuste para risco e com ajuste para risco, através de classificação por Alfa s de Jensen) e Portfolio Change Measure (PCM). Os testes PCM utilizam as ponderações das carteiras, sendo tal metodologia de aplicação inédita em fundos de ações no Brasil. Os resultados apresentam evidências de consistência de desempenho entre o primeiro e o período analisados. Tais evidências não se sustentam entre o segundo e o terceiro período. O padrão de consistência é mais forte no fundos de desempenho inferior. Foram aplicados testes para detectar e mensurar impactos de viés de sobrevivência e custos de transação nos retornos dos fundos. Os resultados, obtidos através de ponderação de carteiras e demonstrativos de fontes e aplicações de recursos dos fundos, não detectam viés de sobrevivência nem influência de custos de transações nos retornos dos fundos de ações analisados. O desempenho dos fundos de ações analisados deve ser considerado insatisfatório. === The present dissertation intents to analyze the consistence of performance in stock funds in Brazil, from july/1994 to june/2001. We search the answer to the following question: through the analysis of times series of returns of stock funds in Brazil, is it possible to determine the most likely winners in the future? In other words: the performance of stock funds is consistent along time, allowing for the building of models with predictive power? The methodology applied was a quantitative approach, prices with complete information. I analyzed time series of financial returns of stock funds. The tests for consistence of performance were Contingency Tables 2X2 (with risk adjustment and without risk adjustment through alfa s of Jensen) and Portfolio Change Measure (PCM). The outcomes presents a pattern of consistency between the 1st and the 2nd periods analyzed. This standard is absent between the 2nd and the 3rd periods. The observed pattern of consistence is stronger for the worse performance. We applied tests to detect and measure the effects of survival bias and transaction costs in the returns of funds. The outcomes, obtained trough the analysis of the weighted portfolios and the statements of sources and uses of cash, are the absence of survival bias and effects of transactions costs in the returns of the stock funds analyzed. The performance of the stock funds analyzed must to be considered to be unsatisfactory.