VALIDATION OF THE PROJECT VALUATION CRITERION USING THE REAL OPTIONS THEORY: BRAZILIAN OIL FIELDS E AND P, CONSIDERING PRICES AS GEOMETRIC BROWNIAN MOTION
COORDENAÇÃO DE APERFEIÇOAMENTO DO PESSOAL DE ENSINO SUPERIOR === As vantagens de incluir a flexibilidade gerencial e a analogia às opções financeiras nos critérios de avaliação de projetos têm sido alvo de discussões teóricas no ramo das finanças. Diversos autores criticam os métodos de análise d...
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| Language: | Portuguese |
| Published: |
PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO
2003
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| Online Access: | http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=3592@1 http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=3592@2 |
| Summary: | COORDENAÇÃO DE APERFEIÇOAMENTO DO PESSOAL DE ENSINO SUPERIOR === As vantagens de incluir a flexibilidade gerencial e a
analogia às opções financeiras nos critérios de avaliação
de projetos têm sido alvo de discussões teóricas no
ramo das finanças. Diversos autores criticam os métodos de
análise de investimentos utilizados correntemente, que têm
como principal representante o fluxo de caixa descontado
(FCD), apoiando-se na noção de que os gerentes ao tomarem
decisões devem utilizar técnicas que reflitam as
flexibilidades disponíveis. Nesse sentido, a presente
dissertação tem por finalidade validar as vantagens
sugeridas na utilização da teoria de Opções Reais através
de um back-testing, que tem como objeto campos de
petróleo com características representativas da indústria
petrolífera brasileira. Estes testes serão realizados para
o período de 1970 a 1990, sendo contemplada a incerteza
econômica e excluindo-se as incertezas técnicas. O modelo
desenvolvido em Excel e VBA (Visual Basic for Applications)
para decisões de investimento considera as opções de espera
de até dois anos e de escolha entre três intensidades de
produção. O Movimento Geométrico Browniano foi assumido
como o processo estocástico para representar a evolução dos
preços reais do petróleo em dólares americanos ao longo do
tempo, e sua volatilidade foi variada a título de análise
de sensibilidade. Por fim, cabe ressaltar que os resultados
obtidos não devem ser aceitos como definitivos, e sim como
base de futuros trabalhos na linha de estudos empíricos
para verificar e validar as vantagens teóricas das Opções
Reais em relação aos demais critérios utilizados na
prática. === Financial researchers have discussed a lot about the
theoretical advantages of including the managerial
flexibility and the financial options analogy in projects
valuation criteria. Plenty of authors criticize the
currently used investment analysis methods, mainly
represented by the discounted cash flow, supported by the
notion that the managers should use techniques that better
reflect the available flexibility to take their decisions.
In this sense, the present dissertation has the objective
of validating the suggested advantages of using the Real
Options theory through a back-testing focused on oil fields
with Brazilian oil industry representative characteristics.
Those tests will be carried out for the 1970-1990 period,
considering the economic uncertainty and excluding the
technical uncertainties. The investment decisions model
developed in Excel and VBA (Visual Basic for Applications)
contemplates the options of waiting till two years and of
choosing among three exploitation intensities. The Geometric
Brownian Motion was assumed as the stochastic process to
represent the real oil prices time evolution, and its
volatility was varied to generate a sensibility analysis.
Finally it is worthy to state that the results shall not be
accepted as definitive, and just as a foundation to future
studies on the empirical research line of verifying and
validating the theoretical advantages of the Real Options
with regard to others currently used criteria. |
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