BETA (B) STABILITY: THE APPLICABILITY OF HISTORICAL BETAS TO ASSET PRICING IN THE BRAZILIAN STOCK MARKET
O modelo conhecido como Capital Asset Pricing Model - CAPM define o parâmetro beta como a constante que mede a variação esperada da rentabilidade de um ativo em relação à variação da rentabilidade do mercado. A estabilidade do parâmetro beta é crucial para que seja aplicável a utilização de dados hi...
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| Language: | Portuguese |
| Published: |
PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO
2009
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| Online Access: | http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=15732@1 http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=15732@2 |
| Summary: | O modelo conhecido como Capital Asset Pricing Model - CAPM define o
parâmetro beta como a constante que mede a variação esperada da rentabilidade
de um ativo em relação à variação da rentabilidade do mercado. A estabilidade do
parâmetro beta é crucial para que seja aplicável a utilização de dados históricos na
precificação de ativos e na avaliação do custo de capital das empresas. A presente
dissertação avaliou a estabilidade do parâmetro beta no período compreendido
entre julho de 1994 a junho de 2008, em um total de 168 meses, para uma amostra
de 41 ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo - Bovespa. O Índice da
Bolsa de Valores de São Paulo - Ibovespa foi utilizado como uma proxy do índice
de mercado. O teste estatístico aplicado foi o Teste de Chow, e foram realizadas
regressões cross-section em períodos não sobrepostos. Pelos resultados do Teste
de Chow, percentual significativo dos betas da amostra apresentou-se
estatisticamente estável. Contudo, a análise das regressões cross-section em
diferentes subperíodos mostrou que os betas calculados com base em dados
históricos têm muito pouca participação na explicação do valor do parâmetro
calculado para período subseqüente. O trabalho testou, ainda, a aplicação do
ajuste proposto por Vasicek concluindo que este último contribui muito pouco
para o poder de previsão dos betas históricos. === The model known as capital asset pricing model - CAPM defines the beta
parameter as the constant that measures the expected return variation of an asset in
relation to the equity premium. Parameter beta stability is crucial to apply the use
of historical data in the pricing of assets and assessing the cost of capital of
companies. This dissertation assessed parameter beta stability in the period from
July 1994 to June 2008, a total of 168 months for a sample of 41 traded stocks on
the São Paulo Stock Exchange - BOVESPA. The index of that stock exchange -
Ibovespa was used as a market index proxy. The statistical test known as the
Chow Test was applied, and regressions were carried out in cross sections not
overlapping periods. From the Chow Test results, a significant percentage of betas
of the sample are shown to be statistically stable. However, the analysis of crosssection
regressions in different subperiods showed that the betas calculated based
on historical data have very little participation in explanation of the parameter
value calculated for subsequent period. The study also tested the adjustment
proposed by Vasicek but concludes that the latter contributes very little to forecast
power of historical betas. |
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