我國開放型共同基金之價值型與成長型投資風格之研究 : 以P/B公司規模分類

• Main Authors: 林宗賢, Lin, Tsung-Hsien
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22G91NCCV1062012%22.

本研究主要以開放共同基金為研究對象，並配合上市公司股價資料，以82年5月至85年5月為研究期間；探討價值型與成長型類股之投資組合表現，以此結果作因資產類別因素模型實證模型之變數，以了解共同基金之報酬率對資產類別因素的敏感性，由此判斷共同基金的投資風格。 本文分別就下列各項研究目的進行實證分析： 1. 價值型股票與成長型股票之定義與投資組合報酬分析。 2. 股票類股分類與分類結果。 3. 開放型基金績效評鑑、排名與投資風格分析。 在研究方法上，本文採用以普遍被接受之財務指標，作為定義價值型與成長型股票之指標；並採用Sharpe、Treynor與Jensen指標，作為基金績效評鑑的指標；基金投資風格分析則透過資產類別因素模型進行實證。 實證結果顯示： 1. 股票分類以每股市價/每股淨值(P/B)與每股市價/每股銷售額(P/S)，這兩個因素當作分類因素，在長期持有(2年至3年)下報酬率，會有明顯的差異，其中以每股市價/淨值(P/B)對股票報酬得區分效果最好。 2. 股票規格(SIZE_的大小對報酬率的影響不具一致性，在76至78年以規模較小者報酬率較高，在82年後則以規模較大報酬率較高。上述現象可以與近年來政府單位強調“股市回歸基本面”與法人投資比重的增加，使基本面漸受重視，所形成的影響。 3. 由類別資產因素模型(Asset Class Factor Model)，共同基金報酬率可由投資風格解釋的比例為35%-83%；績效較佳的基金所對應的資產類股與敏感係數有類似的配置(Allocation)，績效較差的基金亦有相近的情形，而績效普通的基金則無此情形。顯示不同投資風格(Investment Style)的投資策略試造成績效差異的來源之一。 4. 在投資風格分析中，共同基金績效較好的基金，由類別資產因素模型求得的R-square，大多比較其它基金低，顯示基金經理人積極選股(Active Selection)作法比消極性固守投資風格(Passive Style Investment)的作法，能獲取較高的報酬。