國內上市公司營運資金供需對經營績效及融資政策影響之研究

• Main Author: 呂 佳 玲
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Subjects: 營運資金; 融資政策
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22G0923555091%22.

由國內外文獻可知 , 營運資金管理之主要研究議題包含信用政策、現金流量之流動性指標、營運資金管理相關變數之產業效果、現金轉換循環、營運資金融資政策等。其中，早期較著重於對企業信用政策及流動性指標的研究，而近期則較著重於對現金轉換循環進行管理之相關研究。過去研究只單獨考量企業營運資金供給面與需求面，本研究結合企業營運資金供給面與需求面，深入剖析同時考量營運資金供給與需求對於公司獲利能力及融資政策的影響。 本研究以1998年至2007年上市公司為研究對象，依變數以此期間為主，而自變數及相關控制變數，係以落後一期為主，有相關資料始納入本研究之原始樣本。另外，排除金融服務業、營建業、其他產業及樣本公司在研究期間曾經下市者，根據上述的選樣過程，國內於1998年至2007年總計10年間，具有完整資料之上市公司共計264家，總計2640筆資料。樣本共計16個產業，其中資訊電子產業所佔比重最大，共計680筆，佔樣本的25.76%，其次為紡織人纖業，有360筆資料，其餘產業各佔10%以下。 營運資金需求天數對長短期經營績效皆為負向影響，其中以對Tobin’s Q及ROE的影響較顯著；營運資金需求比率對短期經營績效皆為負向影響，其中以對ROE的影響較顯著；營運資金供給比率對短期經營績效皆為正向影響，且對三項短期經營績效皆非常顯著；營運資金缺口比率對短期經營績效皆為負向影響，且對三項短期經營績效皆非常顯著；營運資金供需比率對ROE的影響呈倒U型之非線性關係，亦即營運資金供需比率愈高對ROE有正向影響，但供需比率過高時，容易造成公司於營運資金管理上的無效率，反而對經營績效有負向影響。而營運資金需求比率、營運資金供給比率及營運資金缺口比率對長期經營績效的影響皆呈先正後負之倒U型非線性關係；營運資金供需比率則對長期經營績效有顯著正向影響。顯示本研究結合企業營運資金供給面與需求面，同時考量營運資金供給與需求對於公司獲利能力的影響，除了有助於提升模式的解釋能力，並且當企業營運資金缺口(淨營運資金需求)愈大時，愈容易發生流動性不足與資金週轉不靈的問題，使得企業經營的風險也相對提高，亦支持本研究假說2的推論。 營運資金需求天數及營運資金需求比率對短期負債水準有顯著正向影響；營運資金供給比率對長期負債水準呈先正後負之倒U型非線性關係；營運資金缺口比率對總負債水準呈先負後正之正U型非線性關係，而對長期負債水準呈先正後負之倒U型非線性關係；營運資金供需比率對長期負債水準呈先正後負之倒U型非線性關係，而對短期負債水準呈先負後正之正U型非線性關係。 融資順位理論指出，公司若需要籌措資金以進行新投資計畫，內部資金是投資資金的首要融資來源，倘若內部資金不足，再以債券融資，最後為發行新股(Myers and Majluf,1984）。本研究結合企業營運資金供給面與需求面，同時考量營運資金供給與需求對於公司融資政策的影響，由營運資金缺口比率及營運資金供需比率實證結果可知，支持融資順位理論及本研究假說3的推論。