初次上市（櫃）股票日內流動性與其首日報酬及長期績效之研究
本研究之樣本期間自民國94年3月1號起取消首五日漲跌幅限制後至民國98年12月31日為止所有新股上市的樣本，總計164個樣本，對初次公開發行首日流動性對與長短期績效的相關性進行研究。實證結果顯示，台灣的新股公開發行，平均首日報酬為59.9%，且t檢定顯著異於0，表示初次公開發行有明顯的折價情形，而公開發行之後的三年之間的長期調整後報酬正負互現，長期報酬t檢定不顯著異於0，並沒有證據顯示公開發行的長期績效不佳的情形。 流動性指標對與長短期績效皆有解釋能力，買賣價差和價差百分比越高表示流動性越差，則新股上市的首日報酬越高，顯示流動性溢酬確實存在。而交易週轉率越高，首日報酬越高，顯示交易週轉率並非為...
| Main Author: | |
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| Language: | 中文 |
| Published: |
國立政治大學
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| Subjects: | |
| Online Access: | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22G0097357003%22. |
| Summary: | 本研究之樣本期間自民國94年3月1號起取消首五日漲跌幅限制後至民國98年12月31日為止所有新股上市的樣本，總計164個樣本，對初次公開發行首日流動性對與長短期績效的相關性進行研究。實證結果顯示，台灣的新股公開發行，平均首日報酬為59.9%，且t檢定顯著異於0，表示初次公開發行有明顯的折價情形，而公開發行之後的三年之間的長期調整後報酬正負互現，長期報酬t檢定不顯著異於0，並沒有證據顯示公開發行的長期績效不佳的情形。
流動性指標對與長短期績效皆有解釋能力，買賣價差和價差百分比越高表示流動性越差，則新股上市的首日報酬越高，顯示流動性溢酬確實存在。而交易週轉率越高，首日報酬越高，顯示交易週轉率並非為流動性的代理變數，其反應的是投資人間的意見分歧程度，週轉率越高表示意見分歧程度越高，則新股上市的折價幅度會越高。而越低的承銷價格及越大的市值會有顯著較高的首日報酬。
另外就流動性指標和長期報酬的關係，本研究發現，首筆成交秒數越長、ILLIQ值越大表示流動性越差，流動性越差會有顯著的一年期超額報酬，表示有長期績效亦有流動性溢酬的存在，而有創投支持的公司同樣也有一年期的超額報酬。
總體來說，流動性對於初次公開發行的長短期報酬皆有影響力，當流動性越差時，短期的確會造成新股上市的折價，長期則會有流動性溢酬。
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