股票配售方式對股權結構及股價影響之研究

• Main Author: 朱彥忠
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Subjects: 股價; 配售方式; 股權結構; Stock price
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22B2002002019%22.

我國有價證券的配售方式主要有詢價圈購及公開申購配售常見方式，自從八十四年詢價圈購方式日益普及，因此兩種不同配售方式之間的差異，對發行公司而言，是在選擇股票配售方式時重要的考量。 國內舉學界目前關於詢價圈購的研究甚少，因此本研究針對企業在決定股票配售方式時，會列入考慮的因素，包括發行公司本身的變數，如股權結構，現金增資本身的變數，如發行規模，以統計方式進行分析，想找出兩者之間的關係，另外也針對現金增資事件日前後之股價進行事件研究效果分析，希望能找出現金增資過程中某些時點是否存在一定的股價行為，根據上述研究結果，再實際訪問證券商，配合制度面的研究，對業者及主管機關提出相關建議。 根據本研究結果顯示，現金增資發行公司在選擇股票配售方式時，最重要考量的因素是股權結構，持股比例越低之發行公司越偏好詢價圈購方式，並非如制度面設計所得到的推論，因此透過實地訪談券商的了解，發現係因為發行公司可以要求承銷商將詢價圈購之股票配售給關係人，藉著這種方式持股比例低的公司經營者反而要可以用較市價為低價格取得股票，因此雖然無法由表面上的股權數據看到這種運作，但透過本研究之結果即可推論而得。 另外關於現金增資之事件日對股價之影響，以除權日對公開申購配售方式之現金增資案之股價模式最為明顯，在除權日二天前股價呈現下跌的狀況，可能反應棄權賣壓的存在，而在除權日前後則有正向的報酬，顯示在八十五至八十六年除權行情普遍存在。至於其他事件日的影響，則較不顯著。 本研究建議發行公司選擇股票配售方式時，就現行承銷制度，應從資金成本、籌資速度、及股權結構進行考量，做出有利於公司之決策。在承銷商方面，新制公開抽籤制度對承銷商的收入會產生不利影響，承銷商應加強自己在承銷配售過程中扮演的角色及功能。另外主管機關在訂定承銷制度時，宜考量對詢價圈購之配售進行一定程度之規範，以免公司圖利大股東。