新上市股票逆選擇問題之研究

• Main Author: 林淑娟
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22A2010000335%22.

　　本研究針對Rock(1986)以逆選擇理論解釋新上市股票承銷價低估原因進行實證研究。Rock(1986)認為由於投資人之間存在有資訊不對稱，造成資訊充分投資人(informed investor)在IPO股票承銷價被高估的時候不會參與IPO股票的投資，因此資訊不充分投資人(uninformed investor)得到股票配售的機率很高；但在IPO股票承銷價被低估的時候，資訊充分投資人會參與投資，對資訊不充分投資人造成排擠，使資訊不充分投資人得到股票配售的機率很低。這種現象就是逆選擇，由於有逆選擇的情況存在，Rock(1986)認為資訊不充分投資人在考慮了配售率(allocation rate)之後，只能獲得無風險利率的報酬。 　　本研究的結果顯示，台灣新上市股票異常報酬與配售率之間有顯著的負向關係，且承銷價被低估的IPO股票的配售率顯著低於承銷價被高估的IPO股票的配售率，強烈的支持台灣新上市股票承銷市場存在逆選擇的情形。且使用不同的配售方式對於逆選擇的程度並沒有顯著影響。在考慮了配售率之後，台灣新上市股票配售率加權異常報酬為不顯著的正值(0.716%)，也與Rock(1986)的理論一致。