從技術的角度探討通訊產業公司的市場價值－以思科為例

• Main Author: 羅寶冀
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22A2002001455%22.

通訊產業近十餘年間快速成長，新技術、新產品接連出現，對人們的生活形態產生重大的影響，也因此產生了許多成長速度驚人的新企業體，如網路通訊領域中的思科(CiSco)、無線通訊產品的Qua1comm、網際網路的Yahoo等。但是許多證券市場的產業分析專家，不斷提出對通訊產業公司市場價值的質疑，因此引申出對於發展快速的通訊產業公司，若使用現行證券市場分析或是財務會計等評估工具對其市場價值進行評估是否恰當？技術在通訊產業公司的市場價值中究竟扮演何種角色？探討通訊產業公司價值時所應考量之構面又為何？ 所以本研究經由文獻探討與專家訪談，以歸納法進行結構化的探索性研究，並使用定性的研究方法從技術的角度切入，探討技術在通訊產業公司的競爭優勢中所扮演的策略角色及對通訊產業公司市場價值的影響。 研究中對個案--思科系統公司進行描述與分析，探討技術因素對於思科市場價值的影響。同時針對通訊產業成長快速的領域：無線通訊、光纖通訊及以IP為基礎的網際網路通訊架構等三領域為主要研究對象，瞭解產業環境的現況與未來發展趨勢。從思科的技術條件與未來產業環境的需求條件需求建立起通訊產業公司市場價值來源的考量構面。 研究結論分為兩大部份，第一部份係針對現有財務評價工具的適用性進行探討的結果；第二部份則是針對思科所處產業的市場價值構面進行說明。 一、有關財務評價工具的適用性及其盲點方面 (一)實質價值評價法的DCF法中，思科生命週期假設期間與實際由產業技術發展現況推導出之結論不同，所以在使用該模式進行現金流量折現時可能因期間生命週期階段假設的差異產生偏誤，直接影響評價模式對通訊產業之適用性。 (二)DCF法中Copeland的盈餘導向的現金流量折現法中再投資率(Reinvestment Rate)的計算及附加經濟價值法(EVA)的投資支出，都可以發現投入的資本都將影響企業未來的價值的計算。但是由於對思科投資支出認定上將因採用的會計原則不同而造成結果的差異，思科以Pooing of Interests的方法購入27家公司佔其總購併金額的70%，但在財務報表上卻無法顯現其投資支出，因而低估了其投資造成影響。 (三)DCF評價法中所採用的資料來源多數為企業財務報表上的歷史資料，透過回歸等統計方法是可以經由歷史資料對通訊產業公司過去的企業價值做某種程度的解釋，但是對於未來價值的評量，則易因技術變遷或其它環境因素的改變，形成與過去不連續的現象，導致預測功能不佳。 (四)至於相對價值比較法則由於須以同類型的公司作為比較的基準，以思科為例的通訊產業，因技術變動快速，競爭環境不確定性高，不易找到相似的公司進行比較，運用上須特別注意其適用性。 二、思科持續的技術優勢並能滿足產業環境的技術需求，為其市場價值的重要決定要素。思科持續的競爭優勢主要來自於技術的領先，在產業技術環境持續不斷變動的前提下，思科的相對競爭優勢亦有可能轉變，換言之，其市場價值亦可能隨之產生變化。所以應持續觀察思科在無線通訊、光纖通訊及以IP為基礎的網際網路通訊架構的產業三大發展重心領域中，其關鍵技術來源的掌握、持續的成本優勢或差異化優勢、技術擴散的速度、相對的技術能力，始能研判其市場價值。