Estimating risk aversion, Risk-Neutral and Real-World Densities using Brazilian Real currency options

• Main Authors: José Fajardo, José Renato Haas Ornelas, Aquiles Rocha de Farias
• Format: Article
• Language: Portuguese
• Published: Universidade de São Paulo 2012-12-01
• Series: Economia Aplicada
• Subjects: Aversão Relativa ao Risco; Densidade Neutra ao Risco; Taxa de Câmbio; Relative Risk Aversion; Risk-Neutral Density; Exchange Rate
• Online Access: http://www.scielo.br/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1413-80502012000400002
• ISSN: 1413-8050; 1980-5330

This paper uses the Liu et al. (2007) approach to estimate the optionimplied Risk-Neutral Densities (RND), real-world density (RWD), and relative risk aversion from the Brazilian Real/US Dollar exchange rate distribution. Our empirical application uses a sample of exchange-traded Brazilian Real currency options from 1999 to 2011. Our estimated value of the relative risk aversion is around 2.7, which is in line with other articles for the Brazilian Economy. Our out-of-sample results showed that the RND has some ability to forecast the Brazilian Real exchange rate, but when we incorporate the risk aversion, the out-of-sample performance improves substantially.<br>Este artigo usa a abordagem de Liu et al. (2007) para estimar a densidade neutra ao risco, densidade do mundo real e a aversão relativa ao risco da distribuição da taxa de câmbio Dólar/Real. Na estimação foi utilizada uma amostra de opções Dólar/Real negociadas embolsa entre 1999 e 2011. O valor estimado para a aversão relativa ao risco foi de 2,7, em linha com outros artigos que também estimaram este parâmetro para a economia brasileira. A avaliação fora da amostra mostrou que a densidade neutra ao risco possui alguma habilidade para prever a taxa de câmbio Dólar/Real, mas quando o parâmetro de aversão ao risco é incorporado, a performance fora da amostra melhora substancialmente.